康美药业八个交易日成交61亿，资金进场图什么？

 作者为阿尔法工场研究员

 导语:资金进场可能赌的就是监管处理的预期差,康美基本面相对完整,以及平台对地方政府的价值。

 4月29日,康美药业(SH:600518)爆出299亿的错误会计处理,而后股价进入下降通道。

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 按道理,这样的上市公司,应该无人问津才对。但事实并非如此,康美爆雷后的八个交易日,累计成交金额达到60.8亿元。

 外界不禁要问,买入康美的资金到底图什么呢?

 除了市面上已有的信息之外,有什么是可能被遗漏的?

 我们认为可能有这么几个原因:监管处罚可能并没有那么重;康美基本面相对比较完整;地方政府也许有保住它的意思。

 01 监管处罚的预期差

 康美的会计差错最终要看如何定性,部分投资者的认为会退市,目前上交所对康美出具问询函之后,股价都是大跌:

 4月30日,《会计差错更正等有关事项的监管工作函》,次日跌停;

 5月5日,《媒体报道有关事项的问询函》,次日跌停;

 5月12日,《2018年年度报告时候审核问询函》,次日跌停,此前跌停板已打开。

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 直到5月13日,康美发出《关于延期回复上交所问询函》,暂时无法回复但股价并未大幅下跌,基本稳在原地。

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 资金买入意图的第一个点,其实还是预期的偏差。若以会计差错论,上市公司最终退市的案例也并不多。若康美最终被高抬贵手,免于退市,目前价格可以说是可以一博的:

 5月10号开始有大量买入,股价在6.4元左右,大概是近7年的低点,市净率为1.12倍。

 02 基本面相对完整

 中药饮片的市场规模方面,每年保持着近20%的高速增长。康美药业作为细分市场龙头,份额也只有3%,未来发展空间很大。

 经营方面,康美获得国家中医药管理局的认可,后者从2007年8月开始选择19家三级、二级中医医院推广小包装中药饮片,并多次发文或举行培训班、座谈会等,大力推广小包装中药饮片。

 研发方面,康美与中医科学院、北京大学、广州中医药大学、多伦多大学等顶尖高校科研院所建立了合作关系。依托在中医药全产业链和“智慧+”大健康产业体系的平台优势,由陈可冀、王众托等6位中科院和工程院院士等组建的专家委员会。

 产业链话语权方面,据行业上游表示,“康美就是这个市场里神仙级别的”。

 这几点使得康美从收入几千万的企业,逐步成长为细分市场龙头。

 康美以饮片为中心,向下游深耕智慧药房,向上游探索中药材产业。由饮片渠道拓展的医院供应链延伸、再由中药材延伸向政府医疗项目。如果抛开会计处理差错不谈,康美的基本面其实算是比较完整的,差异化的。

 03 康美对地方政府的价值

 2013年起,康美开始加大与全国省市级政府的合作力度,先后将青海、甘肃、吉林、云南、贵州等全国重要中药材工业基地收入囊中。

 并全面参与地方大健康医药产业的发展,在健康大数据、智慧药房、现代医药物流、国家级康养综合项目等领域多有合作。

 康美这个平台的价值,对地方来说无疑是非常大的,它保证了大量的就业和税收。在减税的大背景下,这种公司可能是大而不能倒的资产包。

 以上,资金进场可能赌的就是监管处于的预期差,康美基本面相对完整,以及平台对地方政府的价值。